Informe semanal. Resultados empresariales positivos y datos macro negativos ¿Es coherente?

La semana pasada, volvió a estar marcada por los resultados empresariales que continúan mostrando una evolución positiva respecto a las expectativas del mercado y unos datos macroeconómicos que continúan poniendo en entredicho la buena evolución de los indices basándose en las expectativas de recuperación. Los datos macroeconómicos están claramente empeorando, pero lo cierto es que el mercado solo se acuerda de los estos cuando son favorables, por lo que la percepción del empeoramiento puede no ser tan evidente.

Respecto a los resultados empresariales continúan siendo muy por encima de lo esperado, pero antes de tomarlos como una mejora que pueda ser extrapolada al sector correspondiente, habría que examinar si estas cifras vienen por ventas de activos y recorte de costes o por una verdadera mejora de su situación en el mercado.

Dicho esto, por el momento los mercados continúan en zonas de máximos anuales, el dólar sigue en mínimos de los últimos doce meses respecto a los principales cruces salvo el yen, por la disminución de la aversión al riesgo, y el petroleo, favorecido por los estos dos elementos, avanza hasta situarse en los máximos anuales incrementando a su vez la presión sobre el mantenimiento de las medidas expansivas por parte de las autoridades monetarias.

Desde nuestro punto de vista no tiene mucho sentido, que unos meses después de que estallase una de las peores crisis economico-financiera generada principalmente por la especulación, el exceso de liquidez y la escasa efectividad de controles, los inversores no revisen más exhaustivamente los fundamentales y actúen de nuevo, llevados por la euforia alcista generada por los constantes mensajes positivos de las principales autoridades que se esfuerzan en recuperar la confianza a cualquier precio.

Materias Primas:

Cobre:

La pasada semana, la cotización del cobre avanzó un contundente 7,8% respecto al precio registrado el viernes pasado en la Bolsa de Metales de Londres (BML). Sin embargo, esta importante variación semanal, ocurrió en un contexto de incrementos en la disponibilidad del metal, que registró un alza de 1,2% en los inventarios de las principales bolsas de metales, totalizando al término de la semana 516 miles de TM, cifra que abastecería 10,6 días de consumo de cobre.

Las mejores perspectivas respecto de un entorno económico en vías de recuperación, propició una mayor preferencia por activos de mayor riesgo, perjudicando al dólar y beneficiando a activos más arriesgados como son las acciones y los metales base. A lo anterior se le suma una serie de acontecimientos que aportan indicios de estrechez en la oferta de cobre, y favorables indicadores económicos en China, elementos todos ellos, que impulsaron el alza del precio del metal.

Respecto de los riesgos que por el lado de la oferta podrían alterar el balance del mercado, se mantienen aquellos asociados a conflictos laborales, entre los que destacan la prolongación por más de 9 días de la paralización productiva en la mina Spence, tras continuar la huelga por parte de los trabajadores. No obstante, se espera reanudar prontamente las negociaciones en búsqueda de alcanzar un acuerdo. En tanto, un bajo impacto sobre el mercado cuprífero tuvo la huelga de 48 horas llevada a cabo por la Federación de Mineros de Perú, esto, ya que tuvo un bajo grado de adhesión por parte de unidades clave, obteniendo respaldo principalmente de trabajadores de minas auríferas.

Otro elemento de riesgo sobre la oferta provino de la declaración de fuerza mayor en algunos de los contratos de cobre de la mina australiana Olympic Dam, perteneciente a BHP Billiton, tras la evaluación de los daños causados por el reciente accidente, determinara se operará a un 25% de su capacidad hasta marzo, lo que podría resultar una pérdida de entre 30 a 35 miles de TM por trimestre.

En tanto, los resultados de la compañía Xstrata Plc para el tercer trimestre, revelaron una nueva contracción en la producción de cobre para ese periodo, con la producción de mina cayendo 9,8% respecto al mismo periodo del año anterior y con la producción de cobre refinado descendiendo un 15%.

La nota de optimismo provino de información relacionada a la demanda, consistente en el crecimiento de 8,9% de la economía China durante el tercer trimestre, cifra que si bien coincidió con las expectativas del mercado, otorga señales de consolidación en el progresivo proceso de recuperación de este guarismo. Así, se acercaría al objetivo de crecer este año a una meta de 8% (en los tres primeros trimestres acumula un crecimiento de 7,7%), razón por la cual el Gobierno reafirmó su política fiscal activa y una política monetaria expansiva.

De forma similar, en China los indicadores mensuales de octubre sobrepasaron las expectativas, al registrarse un aumento interanual de 33,4% en la inversión en activos fijos, mientras que las ventas minoristas –representativo del gasto en consumo–, se elevaron 15,5% en igual periodo. En tanto, la tasa de crecimiento de la producción industrial se incrementó durante septiembre un 13,9%, superando al 12,3% previo.

Petróleo:

El petróleo volvió a situarse la semana pasada en sus máximos anuales impulsado, por la importante caída del dólar que se situá en niveles de agosto del año pasado frente al euro y por el buen dato referente a las inventarios semanales de crudo en EEUU, que mostraron una disminución de estos respecto a las previsiones de crudo y la gasolina pero que fueron algo peores respecto a los destilados, al final el dato como hemos comentado fue bastante positivo como así se vio reflejado en la cotización del petróleo.

Así, las reservas de crudo subieron 1,3 millones barriles, algo menos de lo esperado que era subida de 1,8 millones, las reservas de gasolina cayeron 2,3 millones de barriles bastante más de lo esperado que era bajada de 1 millón de barriles y en el otro lado de la balanza encontramos las reservas de destilados, que bajaron 800.00 barriles, menos de los 1,3 millones previstos.

No obstante, al igual que en el caso de los mercados de acciones, los fundamentales no han variado desde comienzos de mes, el mercado sigue sobreofertado debido a la debilidad de la demanda y a pesar de eso, este activo se ha anotado más de un 10% en lo que llevamos de octubre

Las expectativas y el dólar, mantienen los precios al alza por el momento, pero no olvidemos que estamos hablando de dos factores absolutamente volátiles, esto hace que podamos ver y que hayamos visto importantes cambios en la tendencia de corto plazo en lo que se refiere al petróleo en particular.

Soft commodities:

En la Bolsa de Chicago el maíz acentuó la tónica alcista evidenciada durante las semanas anteriores. Las posiciones diciembre y marzo aumentaron 6,92 y 6,65 por ciento, por el lado de la soja también cerró la semana con saldo positivo en la Bolsa de Chicago. Los contratos enero y julio de la oleaginosa avanzaron un 2,59 y 1,50 por ciento respectivamente.

Pero...¿Qué varió para que se diera semejante cambio de tendencia?

Fueron una serie de factores, entre los que se destacan el euro, el petróleo, los fondos de inversión y el clima, que en mayor o menor medida se aplican tanto para el maíz como para la soja y el trigo.

·                    El caso del euro es, quizás, es más relevante dado que está sosteniendo una firme apreciación frente al dólar, que en el transcurso de la semana hizo que la relación entra ambas monedas quebrara el límite psicológico de 1,50 (la semana terminó en 1,5006), tornando más atractivas y baratas las materias primas para los compradores. Cabe recordar que a mediados de julio de 2008, en plena burbuja financiera, la relación entre el euro y el dólar tocó su techo histórico: 1,6038.

·                    El petróleo en la semana subió un 2,51%, al pasar de 78,53 a 80,50 dólares por barril, pero no hay que perder de vista que la semana anterior ya había registrado un alza del 9,42%, y que no hace muchas semanas el crudo deambulaba entre 60 y 65 dólares por barril. Para quienes siguen apostando a la industria de los agrocombustibles, la suba del petróleo implica una nueva oportunidad  para el aceite de soja y para el maíz.

·                    Acerca de los fondos, en las últimas semanas se advirtió una mayor entrada de dinero hacia los mercados de materias primas (granos, energéticos y metales, entre otros), en parte, de quienes desean no hundirse con el dólar y prefieren cambiar billetes por productos tangibles y en parte para los que anticipan inflación y caída de la renta variable

·                    El clima ha dejado de acompañar a los cultivos (tanto de soja como de maíz) justo en el umbral del fin de ciclo agrícola, con lluvias que demoran el trabajo de las cosechadoras y temperaturas por debajo de las marcas normales que ponen el riesgo las plantas atrasadas en sus etapas evolutivas. Así, todos los factores antes descriptos configuraron un cambio súbito de tendencia que revirtió las fuertes pérdidas evidenciadas algunas semanas atrás, cuando todo era récord, desde los rindes, hasta el desánimo.

Sin embargo, no se debe olvidar que un súbito cambio de tendencia como el actual, con una alta dependencia de factores exógenos como las monedas, el petróleo o la “simple” decisión de un fondo de inversión, puede variar para un lado o para el otro con la misma agilidad, por lo que resulta recomendable estar atentos. Asimismo, todavía resta examinar las pérdidas ocasionadas en los cultivos por el retraso en la trilla o las bajas temperaturas.

Divisas:

El desempleo continua presionando al dólar.

Después de mejorar durante dos semanas consecutivas el desempleo en EEUU subió inesperadamente a 531.000 desde los 520.000 anteriores y los 515.000 previstos.

Las cifras de desempleo se han convertido, aún más en los últimos meses, en puntos clave de interés para el mercado de divisas, ya que representan el principal obstáculo para cualquier acción de la Fed respecto a su política monetaria. La Fed nunca ha subido los tipos hasta que la tasa de desempleo no ha mostrado una mejora y, teniendo en cuenta los datos de esta semana, que será tenida en cuenta para el informe de octubre de nominas no agrícolas que se publicará el próximo 6 de noviembre, no ayudará a un cambio de política en el corto plazo atendiendo también a los actuales niveles de precios.

Los operadores de divisas es probable que no cambien su sesgo anti-dólar hasta que no haya muestras claras de mejoras del desempleo, esto sería volver a ver el numero de desempleo semanal por debajo del nivel clave de 500.000. Sería entonces, cuando la Reserva Federal pueda adoptar una postura monetaria más firme proporcionando un mínimo de apoyo para el billete verde.

Francisco López Ollé

X-Trade Brokers

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